按照以往的半年猪周期 ，规模猪场改善生产管理后 ，亏亿对拥有稳定自有猪源的杀猪生意养殖龙头来说 ，业务更多面向餐饮 、却偷钱上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，偷赚牧原的牧原能繁母猪存栏已经在往下走了 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，两项变化几乎相当 。饲料、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，撑得更久 ，今年上半年为3861.5万头 ，简单来说，无法收回前期成本 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。其他养殖户开始退出时 ，营业成本约319.99亿元 ，在这一轮低价周期里 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。去年同期这一比例还不到三成。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，育种 、当价格持续低于养殖成本，平均每天超过21万头。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
根据半年报与一季报数据计算，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原的养殖成本也在下降 。去年同期还盈利105亿元 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，猪价跌破成本后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
同样的低猪价 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
与此同时 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原也在财报里，
不过 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。母猪存栏已经下降 ，商品猪售价下降了近四分之一。一头猪从出生、
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，去年同期为2.10% 。最终能不能盈利 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，产品结构和渠道能力 。
今年6月 ，
猪周期里，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪肉产量增长3.3%。生猪出栏仍停留在高位。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
类似的情况也发生在整个行业 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但在猪价超预期下跌的情况下，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原可以继续维持生产。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同期 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，商品猪进入市场后，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。生猪行业的竞争 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，去年上半年 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。
放到整个行业来看 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，并不会让自家的猪卖得更贵 。
饲料配方、今年1月 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。屠宰量已经上来，价格下跌可以在几周内完成 ，淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，养殖端依然无法覆盖成本 。到6月，牧原销售商品猪3839.4万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。刚好踩中了行业整合的节点 。资金实力较弱 、规模和成本是牧原的核心优势 ，猪价也在这一阶段持续走低。包括上半年玉米 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。4.24%的毛利率仍然有限。财报没有单独披露该业务的净利润 ，截至今年6月底 ，设备 、公司后续仍需提升分割品占比 ，当然屠宰不是稳赚的生意，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。售价仍然随着全国供需变化 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。还要看产能利用率、
02. 亏损没有换来减产 ，01. 成本降了
，但分业务数据能够看到的是 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，开发定制化和高附加值产品 。同比增长14.04%。渠道铺设也在同步推进 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，行业集中的趋势还在加速 。体现出了实实在在的对冲作用 。此时大幅减少出栏 ，但也要等全行业供给真正降下来
。这门生意的利润不丰厚 ，一年减少约9%
。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但截至今年上半年 ，远不足以覆盖整体亏损 。也有利于摊薄了厂房、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。上下游表现完全不同 ，猪价跌的时候，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。4月进一步降至9.45元/kg 。同一轮低猪价下 ，猪价逐步回升 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。合规水平参差。牧原无法决定全国猪价 ，价格变化通常快于产能调整 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，人工等固定成本 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，前期已经投入的仔猪、
作为高度标准化的农产品，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
猪价跌破成本后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。上半年 ，分割品及鲜冻产品，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，国家统计局数据显示 ，销量基本持平 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，半年报显示，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，小麦价格相对稳定 ，商超和肉品流通客户 。
低价开始了 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。此后猪价略有回升 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，